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力量钻石IPO前夕业绩变脸,竞争对手是最大供应商?

发布时间:2020-10-30 21:16???来源:网络整理 ???
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时代商学院研究员孙越

大客户与供应商重叠高达6家,多数竞争对手竟是公司的供应商及大客户,这样的企业财报真实性如何?繁杂的采购销售业务是否暗藏猫腻?

7月24日,河南省力量钻石股份有限公司(以下简称“力量钻石”)创业板IPO申请获受理,并于9月1日进行了首轮问询。此次IPO,该公司拟募资5.91亿元,用于智能化工厂建设、研发中心建设及补充流动资金等。

时代商学院发现,近年来,人造金刚石行业市场竞争激烈,力量钻石的产品价格全线下跌,上市前夕业绩大幅“变脸”,2019年其归母净利润同比下滑12.5%,而2018年归母净利润同比增长71.43%。此外,该公司毛利率畸高,存在诸多客户与供应商重叠的情形,第一和第四大供应商竟同为该公司的竞争对手。

10月21日,时代商学院就上述问题向力量钻石发函询问,但截至发稿,仍未获对方回复。

力量钻石IPO前夕业绩变脸,竞争对手是最大供应商?

一、家族产业重组谋上市,80后总经理任职近10年

招股书显示,力量钻石的实际控制人为邵增明和李爱真,李爱真与邵增明系母子关系,两人直接和间接合计持有该公司77.18%的股份。其中,邵增明直接和间接合计持股占比为55.05%,李爱真直接和间接合计持股占比为22.13%。

1981年出生的邵增明,2010年11月至2016年3月期间担任力量有限(力量钻石前身)的总经理,2016年3月至今担任力量钻石的董事长兼总经理。而李爱真曾是一名小学教师,现任力量钻石董事。

2017年4月,邵增明的父亲邵大勇因病去世,其持有河南新源超硬材料有限公司(以下简称“新源公司”)83%的股份中,有41.5%的股份作为夫妻共同财产划给其妻李爱真,剩余41.5%的股份中由其子邵增明继承26.5%、其女邵慧丽继承15%,以上股权变动事项于2017年11月2日完成工商变更登记。

2017年12月,力量钻石收购了家族企业新源公司的金刚石微粉业务。家族产业重组完成后,力量钻石形成了金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三块主要业务。

二、IPO前夕业绩变脸,产品售价全线大跌

金刚石单晶和金刚石微粉主要用于制作锯、切、磨、钻等各类超硬材料制品和工具,其终端应用领域广泛覆盖建材石材、勘探采掘、机械加工、清洁能源、消费电子、半导体等行业。

由于人造金刚石终端产品广泛应用于国民经济的诸多领域,近年来该产品市场需求大增,但由于新增参与企业数量众多、实力参差不齐,国内市场竞争激烈且持续加剧,产品售价持续走低。

2017—2020年一季度,力量钻石分别实现营业收入1.42亿元、2.04亿元、2.21亿元和0.42亿元,归母净利润分别为0.42亿元、0.72亿元、0.63亿元和0.1亿元。其中,2018年其归母净利润同比增长70.16%,而2019年归母净利润却同比下滑12.49%。

力量钻石IPO前夕业绩变脸,
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值得一提的是,2019年和2020年一季度,力量钻石的主要产品平均售价几乎全线大跌,其中,金刚石单晶的平均售价分别同比下降20.83%和15.79%;培育钻石平均售价分别同比下降5.54%和9.59%。此外,尽管今年一季度金刚石微粉的价格与去年持平,但2019年平均售价已同比下降31.48%。

受此影响,2017—2020年一季度,力量钻石的主营业务毛利率分别为47.75%、51.37%、45.08%和43.82%,整体呈持续下滑态势。

可以看出,在上市前夕,尽管力量钻石的营收努力维持增长态势,但归母净利润已大幅变脸,盈利能力大幅下降。

力量钻石在招股书中也表示,如果该公司未来不能保持产品质量的稳定性、订单交付及时性以及较高的客户黏性,造成在现有客户供应体系中的份额下降或客户流失;或该公司研发、创新能力不能持续满足下游市场需求,无法通过新产品打开新的客户市场从而构建新的业务增长通道,则该公司的市场竞争力可能下降,进而未来经营业绩将遭受不利影响。

三、同行是最大的供应商,畸高毛利率遭质疑

营业规模仅为龙头企业的1/9,原材料采购依赖竞争对手,但毛利率却高出龙头企业11.43个百分点,这合乎常理吗?

招股书显示,力量钻石的竞争对手包括中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、惠丰钻石、联合精密等企业。

报告期内,有6家企业既是力量钻石的客户又是供应商,其中黄河旋风、豫金刚石、联合精密这3家企业属于力量钻石的直接竞争对手,但力量钻石与它们的销售金额不乏出现近千万元的大单。

以黄河旋风为例,2017—2020年一季度,力量钻石向黄河旋风销售的金额累计1208.42万元,且呈逐年上升态势;同期该公司向黄河旋风采购的金额累计753.83万元,仅2017年的采购金额就高达449.58万元,黄河旋风也由此位居力量钻石的第四大供应商之列。

值得一提的是,力量钻石的最大供应商竟也是同行业竞争对手中南钻石。

2017—2020年一季度,力量钻石向中南钻石采购金刚石单晶的金额分别为6500.39万元、2914.74万元、2407.74万元和1580.09万元,占当年采购总额的比例分别为59.95%、32.49%、30.76%和64.6%。不难看出,2017年和2020年一季度,力量钻石向中南钻石采购的金额占当期采购总额比例均近6成。

需注意的是,力量钻石向同行直接采购金刚石单晶用于销售,而该项业务竟也是力量钻石的核心业务。招股书显示,2017—2020年一季度,力量钻石的金刚石单晶业务销售收入占主营业务收入比重分别为49.62%、31.31%、41.05%和30.59%,不禁让人质疑力量钻石的产品创新能力。

此外,力量钻石畸高的毛利率也让人对其财报真实性产生怀疑。

招股书显示,2019年,中南钻石、黄河旋风、豫金刚石三家公司的超硬材料业务分别实现收入19.96亿元、14.83亿元、7.69亿元,依次为力量钻石营业收入的9.02倍、6.7倍、3.47倍;毛利率分别为32.52%、38.04%、31.07%,依次低于力量钻石毛利率11.43个、5.91个、12.88个百分点。

力量钻石IPO前夕业绩变脸,竞争对手是最大供应商?

在时代商学院看来,力量钻石营业收入规模远不及同行可比公司,还从同行手中采购大量原材料和金刚石单晶成品,毛利率竟比龙头企业高出10个百分点以上,其中的合理性存疑。

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